由地緣政治因素造成的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)潮繼續(xù)上演，在大宗商品市場(chǎng)高歌猛進(jìn)的同時(shí)，美股波動(dòng)性居高不下，芝商所衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的恐慌指數(shù)VIX重返30關(guān)口。投資者對(duì)沖突及其后果準(zhǔn)備不足，在油價(jià)飆升和通脹風(fēng)險(xiǎn)居高不下的背景下，貨幣政策收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂被有所放大。烏克蘭局勢(shì)持續(xù)緊張的背景下，投資者信心正在耗盡。
美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)衡不確定性
上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從奧密克戎毒株陰影中恢復(fù)，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI 2月企穩(wěn)回升，最新非農(nóng)就業(yè)報(bào)告也大幅好于預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書稱，美國(guó)商業(yè)活動(dòng)仍在溫和擴(kuò)張。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，今年以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。消費(fèi)者依然保持活力，實(shí)際可支配收入處以歷史高位。隨著就業(yè)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，工資上漲，企業(yè)資本開支有所恢復(fù)，這些可以抵消政府財(cái)政支持效應(yīng)減弱帶來的負(fù)面影響。
在上周出席國(guó)會(huì)半年度貨幣政策報(bào)告聽證會(huì)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已經(jīng)為即將啟動(dòng)的加息計(jì)劃定調(diào)并提及政策靈活性。他表示將酌情使用政策工具，防止更高的通貨膨脹根深蒂固，同時(shí)促進(jìn)可持續(xù)的擴(kuò)張和強(qiáng)大的勞動(dòng)力市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，這有效平息了關(guān)于激進(jìn)加息的辯論。
隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)邁向充分就業(yè)，物價(jià)問題成為了后續(xù)加息路徑的重要參考因素，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)總統(tǒng)拜登都將此作為下一步工作的重點(diǎn)。需要注意的是，通脹風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，美國(guó)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)PPI依然維持在9%以上的高位，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書稱，企業(yè)報(bào)告價(jià)格成本向下游轉(zhuǎn)嫁能力增強(qiáng)，普遍預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月產(chǎn)品價(jià)格會(huì)進(jìn)一步上漲。
從鮑威爾的最新表態(tài)中可以看出，如果通脹持續(xù)火爆，美聯(lián)儲(chǔ)依然保留了單次加息50個(gè)基點(diǎn)的選項(xiàng)。烏克蘭局勢(shì)升級(jí)帶來的外溢效應(yīng)值得關(guān)注，過去一周國(guó)際油價(jià)大漲超25%，小麥、玉米等糧食價(jià)格大幅走高，可能加劇短期通脹加速的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生沖擊。
施瓦茨向記者表示，烏克蘭局勢(shì)升級(jí)將使得本輪美國(guó)通脹的峰值更高，年末可能繼續(xù)維持在4%~5%區(qū)間的高位。毫無疑問這會(huì)引發(fā)外界對(duì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，使加息路徑復(fù)雜化，加大經(jīng)濟(jì)軟著陸的難度。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，就業(yè)市場(chǎng)回暖是經(jīng)濟(jì)的最大后盾，3月以25個(gè)基點(diǎn)謹(jǐn)慎起步加息是最佳選擇，后續(xù)加息和縮表的政策路徑將取決于通脹如何見頂降溫及經(jīng)濟(jì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的反應(yīng)。
市場(chǎng)情緒有所惡化
過去一周美股依然在動(dòng)蕩中度過。鮑威爾在聽證會(huì)上提及了目前流動(dòng)性充裕，金融市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)良好。美聯(lián)儲(chǔ)的現(xiàn)有政策也起到了作用，近期美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具使用規(guī)模依然維持在1.5萬億美元以上。
顯然，資金面并不存在明顯收緊的問題，股指波動(dòng)很大程度上受到了烏克蘭局勢(shì)的影響。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，市場(chǎng)行業(yè)板塊幾乎泥沙俱下，道指已經(jīng)連跌四周，標(biāo)普500指數(shù)中僅能源板塊為正收益，房地產(chǎn)市場(chǎng)、信息科技、通信服務(wù)和非消費(fèi)必需品板塊年內(nèi)跌幅已經(jīng)超過10%。
避險(xiǎn)資金回流美元和美債。近一周2年期和10年期國(guó)債的收益率創(chuàng)下2020年3月以來最大周跌幅，兩者價(jià)差一度降至24個(gè)基點(diǎn)，距離收益率曲線倒掛的衰退信號(hào)并不遙遠(yuǎn)。美元指數(shù)上周大漲2%，一度逼近99關(guān)口，創(chuàng)近20個(gè)月新高。
不過資金抄底的嘗試并未停止，美銀稱今年以來該行的個(gè)人客戶每周都在凈買入股票，而且本輪下跌的買盤比之前的回調(diào)更積極。該行分析師薩特邁爾（Stephen Suttmeier）指出，由于太多投資者仍傾向于逢低買入而非逢低賣出，雖然股市可能僅僅出現(xiàn)了部分“短期低點(diǎn)”，但尚未真正觸底。
投資者情緒因股指走勢(shì)持續(xù)低迷，衡量債券流動(dòng)、股市波動(dòng)和強(qiáng)度的美股恐慌和貪婪指數(shù)上周五跌破20關(guān)口，進(jìn)入“極度恐慌”區(qū)間，而美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（American Association of Individual Investors）的最新調(diào)查顯示，整體信心指數(shù)處于近九年的低位。
德意志銀行策略師里德（Jim Reid）經(jīng)過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，由地緣政治事件導(dǎo)致的標(biāo)普拋售通常是短暫的，往往需要三周時(shí)間探底，再過三周才能修復(fù)失地。
原油與黃金
不過在地緣政治因素的持續(xù)推動(dòng)下，原油、黃金反而成為受益者。
國(guó)際油價(jià)刷新近兩年最大單周漲幅。WTI原油近月合約周漲26.3%，報(bào)每桶115.68美元，為去年4月以來最大單周漲幅。布倫特原油近月合約周漲25.5%，報(bào)每桶118.11美元。
SIA Wealth Management首席市場(chǎng)策略師齊茲恩斯基（Colin Cieszynski）稱，任何減少供應(yīng)的事件，如更嚴(yán)厲的制裁或?qū)ιa(chǎn)/管道的破壞都可能引發(fā)油價(jià)再次上漲。另一方面，可能增加市場(chǎng)供應(yīng)的事件，例如美國(guó)和伊朗之間達(dá)成的允許伊朗恢復(fù)出口的協(xié)議，則可能會(huì)導(dǎo)致當(dāng)前的反彈放緩或逆轉(zhuǎn)。
烏克蘭局勢(shì)推動(dòng)的避險(xiǎn)情緒推高了金價(jià)，紐約商品交易所4月交割的COMEX黃金期貨合約周漲4.2%，報(bào)每盎司1965.10美元。
美國(guó)商品期貨委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，3月1日當(dāng)周，投機(jī)者所持COMEX黃金凈多頭頭寸增加7122手合約，至168103手合約，創(chuàng)最近約19個(gè)月新高。 Wolfpack Capital首席投資官賴特（Jeff Wright）表示：“黃金價(jià)格明顯走高，且對(duì)頭條新聞敏感。如果俄羅斯和烏克蘭之間的沖突得到實(shí)質(zhì)性的解決，價(jià)格可能會(huì)在大幅下跌，但沒有人知道這會(huì)何時(shí)發(fā)生。”
“黃金一直是投資者涌向避風(fēng)港中為數(shù)不多的受益者之一。”Kinisis Money的市場(chǎng)分析師羅琳（Rupert Rowling）在報(bào)告中寫道，“美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的加息行動(dòng)正在限制黃金和其他貴金屬的潛在進(jìn)一步上漲。但考慮烏克蘭的情況，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不‘謹(jǐn)慎’行事，但這一加息確認(rèn)給黃金設(shè)定了上限，在利率上升的環(huán)境下，黃金的吸引力會(huì)降低。”
